8.11 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2610合约开盘于23560元/吨，最高23590元/吨，最低23495元/吨，收于23560元/吨，收涨65元/吨，涨幅0.28%。价格运行在全部均线上方，中期多头趋势完好。成交量3335，较前一阶段明显收缩，短期多头推升后资金进场意愿有所减弱；持仓量19187手，增加230手，小幅增仓上行，属于小幅增仓抬价，有少量新多资金进场，没有出现大规模多空集中换手。 基差日报：据SMM数据，8月10日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2610）10点15分收盘价理论升水740元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，8月10日，铸造铝合金仓单总注册量为17315吨，较前一交易日增加30吨。其中上海地区总注册量1506吨，较前一交易日减少0吨；广东地区总注册量1312吨，较前一交易日减少30吨；江苏地区总注册量3806吨，较前一交易日减少0吨；浙江地区总注册量7082吨，较前一交易日增加90吨；重庆地区总注册量2824吨，较前一交易日减少30吨；四川地区总注册量785吨，较前一交易日减少0吨。 废铝方面：昨日SMM A00现货铝价收报23990元/吨，环比前一交易日上涨10元/吨，国内废铝市场价格以持稳观望为主，仅打包易拉罐补齐涨势单日涨幅达100元/吨。精废价差方面，8月10日佛山型材铝精废价差约为2370元/吨，破碎生铝精废价差约为1160元/吨，随原铝价格持续走高，废铝跟涨动力不足，精废价差再度拉开。预计本周破碎生铝水价将受原料价格僵持及下游需求疲软拖累，整体承压运行，主流运行区间预计将围绕在20200-20800元/吨之间展开。 工业硅方面：8月10日，SMM华东不通氧553#价格持稳；通氧553#价格上调；521#价格持稳；441#价格持稳；421#价格持稳；421#有机硅用价格持稳；3303#价格持稳。天津地区个别硅价上调。华南、昆明、黄埔港、上海、新疆、西北等地区硅价持稳。 海外市场：进口方面，当前海外ADC12报价小幅上涨至3070—3190美元/吨，进口即时亏损走扩至905元/吨左右。 总结：昨日ADC12市场报价整体持稳，行业调价意愿普遍不足。近期期货盘面走强，期现商询价活跃度有所回升。但受制于终端需求偏弱，现货成交放量有限，价格跟涨缺乏实质支撑。与此同时，成本端仍提供底部支撑，价格上下承压，市场整体处于观望态势。短期ADC12价格预计延续稳中盘整。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

SMM8月11日讯： 隔夜，伦铅开于1890美元/吨，亚洲时段伦铅于1890美元/吨附近盘整，进入欧洲时段，伦铅运行重心上移，后续大部分时段于1900美元/吨附近窄幅震荡，直至最终收于1900美元/吨，涨幅0.82%。 隔夜，沪期铅主力2609合约开于15840元/吨，开盘后沪铅维持高位盘整，大部分时间于15835-15865元/吨之间震荡，最终收于15840元/吨，涨幅0.6%；持仓量为55846手，较上一交易日减少4340手。

2026.8.11周二 盘面：隔夜伦铜开于14122.5美元/吨，盘初震荡下行摸低于14069美元/吨，而后铜价重心逐渐上移上探至14177美元/吨，随后再度震荡下行最终收于14120美元/吨，涨幅达0.7%，成交量至1.5万手，持仓量至25.9万手，较上一交易日增加1164手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2609开于107850元/吨，盘初震荡下行下探至107450元/吨，而后铜价重心直线上移摸高于108060元/吨，最终收于107790元/吨，涨幅达0.16%，成交量至2.74万手，持仓量至21.2万手，较上一交易日减少2287手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）智利国家铜业委员会（Cochilco）周一公布的数据显示，智利主要铜生产商6月份的产量大多较去年同期有所增长。必和必拓（BHP）控股的埃斯康迪达（Escondida）铜矿产量为11.14万吨，同比增长45.8%；而由英美资源（Anglo American）和嘉能可（Glencore）部分持有的科亚瓦西（Collahuasi）大型铜矿产量为3.49万吨，增长1.7%。不过，据Cochilco数据，国有铜业巨头科德尔科（Codelco）的产量下降4.8%，至11.44万吨。 现货： （1）上海：8月10日早盘沪期铜2608合约整体呈“倒V”型。开盘价107570元/吨，开盘后价格持续上行，盘中摸高至108000元/吨，随后价格有所下跌，下行至107700元/吨，企稳后小幅回升，收盘价107770元/吨。隔月Back月差在240元/吨至310元/吨之间，沪铜对2608合约当月进口盈亏在亏损1200元/吨-亏损1090元/吨之间。上海地区电解铜销售情绪为2.71，环比下降0.48，采购情绪为2.57，环比下降0.49，历史数据可以查询数据库。展望今日，受台风天气影响，华东部分仓库提货及运输环节受限，短期货物流转效率下降，对现货市场形成一定支撑。不过，日内市场交投整体清淡，受天气因素及高铜价影响，下游采购意愿明显下降，采购多以刚需为主，部分浙江加工企业因交通受限减少至上海地区提货安排，需求端支撑有限。库存方面，SMM录得上海地区社会库存7.83万吨，环比上周四增加0.22万吨；江苏地区社会库存1.81万吨，环比上周四减少0.24万吨，华东库存整体变化有限，尚未体现明显供应压力。与此同时，隔月Back月差扩大至240元/吨—310元/吨，现货与期货价差走扩，部分持货商移仓及换现需求增加，或对现货升水形成一定压制。综合来看，在台风天气扰动货物流转、Back结构走扩以及市场成交清淡的共同作用下，预计今日沪铜现货对2608合约报价仍将维持升水，但整体重心或小幅波动，需关注天气恢复后仓库提货及货源流通情况。 （2）广东：8月10日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报100元/吨较上一交易日跌60元/吨，平水铜报升水0元/吨较上一交易日跌60元/吨，湿法铜报0元/吨较上一交易日跌60元/吨。广东1#电解铜均价107945元/吨较上一交易日跌410元/吨，湿法铜均价为107835元/吨较上一交易日跌410元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.35较上一交易日上升0.07，出货情绪为2.88较上一交易日上升0.03（历史数据可以登录数据库查询）。总体来看，升水和铜价双双走低，下游采购量增加，整体交投好转。 （3）进口铜：8月10日仓单均价较前一交易日持平，报101美元/吨（价格区间95~107美元/吨）；提单均价较前一交易日持平，报97美元/吨（价格区间90~104美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报65美元/吨（价格区间60~70美元/吨），报价参考8月至9月初到港货源。 （4）再生铜：8月10日11：30期货收盘价107770元/吨，较上一交易日下降630元/吨，现货升贴水均价80元/吨，较上一交易日环比上升10元/吨，再生铜原料价格环比下降300元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.71，采购情绪指数下降至1.96，精废价差4404元/吨，环比下降281元/吨。精废杆价差1650元/吨。据SMM调研了解，下游利废企业前期套利交易下，使用了不少资金在原料采购和期货上，现铜价短期见顶回落，利废企业等待期货盘面获利了解机会，对于现货采购并不会在铜价回撤初期有所行动，而再生铜原料持货商则急于抛售手中高价库存，日内成交表现平平。 价格：宏观方面，美联储官员哈玛克称或需多次加息压低通胀，特朗普否认与沃什频繁通话。中东方面，伊朗与阿曼讨论建立安全航运路线，未涉及过境费；因伊朗提战争赔偿，特朗普亦称将索赔并纳入谈判；伊朗最高领袖进行新人事任命，特朗普宣称美军实际控制霍尔木兹并清除水雷。整体来看，中东冲突虽反复，但加息预期有所下调，对铜价形成一定利多支撑。基本面方面，供应端受台风影响货物流转效率下降，好铜货源稀缺而非注册铜相对充裕，整体供应偏紧但品牌间结构分化明显；需求端则因高铜价抑制下游采购，整体表现疲软。整体来看，供需双弱格局延续。库存方面，截至8月10日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少0.09万吨至11.8万吨，总库存较去年同期的13.16万吨减少1.36万吨。综合来看，预计今日铜价维持震荡偏强走势。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1890美元/吨，亚洲时段伦铅于1890美元/吨附近盘整，进入欧洲时段，伦铅运行重心上移，后续大部分时段于1900美元/吨附近窄幅震荡，直至最终收于1900美元/吨，涨幅0.82%。 隔夜，沪期铅主力2609合约开于15840元/吨，开盘后沪铅维持高位盘整，大部分时间于15835-15865元/吨之间震荡，最终收于15840元/吨，涨幅0.6%；持仓量为55846万手，较上一交易日减少4340手。 》点击查看SMM铅现货历史报价  宏观方面： 中国央行：保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，高质量建设债券市场“科技板”。美国总统特朗普要求伊朗赔偿、将其纳入未来所有谈判要求，称美军已“100%控制”霍尔木兹海峡；伊朗密集换将、最高领袖任命6名高级军事指挥官。另美国战略油储自1983年来首次跌破3亿桶。 现货基本面 ：  昨日铅现货市场，沪铅延续偏强震荡，持货商多随行出货，又因交割临近，江浙沪地区仓单货报价不多。另电解铅炼厂厂提货源宽松，但配北方地区报价略显坚挺，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-25元/吨出厂。再生铅方面，随着铅价回升，再生铅亏损修复，部分炼厂出货增多，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，个别地区贴水超百元。下游企业基本按需采购，但部分企业畏高观望，或以长单采购为主，现货市场成交暂无明显好转。 库存方面：截至8月10日，LME铅库存为421800吨，较上一个交易日减少2775吨；SHFE铅锭仓单库存总量为57053吨，较前一日增加417吨。SMM铅锭五地社会库存总量至7.28万吨，较8月3日增加700吨，较8月6日增加0.22万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库    今日铅价预测：  近期，部分区域原生铅、再生铅企业存在检修或减产情况，地域性供应收紧，加之铅价上涨，下游企业按需采购，少数铅消费地仓库库存有所下降，但并未改变整体库存增势。根据沪铅当月合约持仓量预估，计划交仓的铅锭已大部分抵达仓库，预计后续社会库存增势放缓，对于铅价运行压力降低，后续需更多的关注供应端的变化。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

美国战略石油储备（SPR）上周再创新低，自1983年以来首次跌破3亿桶。 美国能源部数据显示，截至8月7日当周，美国SPR下降约610万桶至2.983亿桶，不仅跌破3亿桶关口，也再次刷新1983年以来最低水平，继续靠近2.7亿桶左右的1982年4月所创最低纪录。 美股早盘上述SPR数据公布后，国际原油期货盘中涨幅扩大到4%以上，此后进一步上行。美股午盘时，美国WTI原油期货一度涨破82.30美元，布伦特原油曾涨破87.90美元，日内均涨超5%。此前两周，美油和布油已累跌超10%，市场原本押注霍尔木兹海峡恢复通航、供应风险缓解，但最新进展再度令这一预期出现反复。 战略油储持续刷新1983年以来低位 此次SPR降至2.983亿桶，是美国战略油储近年来持续下降趋势中的又一个关键节点。 美国能源部数据上月公布的数据已显示，7月中旬和下旬的SPR跌至1983年以来最低水平；标普全球此前也曾报道，美国SPR库存降至1983年以来最低水平。 随着库存进一步下降，美国战略油储如今又连续刷新这一纪录，并正式跌破3亿桶。 美国SPR的历史最低库存为1982年4月创下的2.705亿桶。1980年代初，美国政府正处于大规模建立战略石油储备的阶段，此后SPR长期维持在远高于当前水平的规模。 此次库存下降的背景则与美国近年来持续释放SPR有关。美国曾在2022年俄乌冲突引发能源供应担忧时大规模释放战略储备，此后库存一直处于历史低位附近，虽然近年来开始补充，但恢复速度仍不足以扭转此前的大幅下降。 因此，当前库存水平的意义并不只是少了几百万桶，而在于美国战略油储能够为未来供应冲击提供的政策缓冲空间正在缩小。 霍尔木兹重开预期反复，油价重新计入供应风险 油价周一上涨的重要背景是，市场对霍尔木兹海峡恢复正常通航的预期出现动摇。 据报道，伊朗称其与阿曼围绕霍尔木兹海峡新航道的协议已进入最后阶段，但伊朗同时提出其他条件，海峡何时恢复正常商业航运仍存在不确定性。分析师称，在看到油轮实际通行或正式协议等“可验证证据”之前，交易员不会完全解除此前计入油价的地缘政治风险溢价。 有报道指出，伊朗针对霍尔木兹重开提出包括美国撤军、解除制裁和战争赔偿等要求，使市场重新评估海峡短期内恢复正常航运的可能性。 这改变了此前油市的交易逻辑。 此前两周，油价已经大幅回落，市场主要交易的是霍尔木兹海峡可能恢复通航以及供应逐步恢复的预期。但随着相关谈判和通航安排的不确定性重新升温，原油价格开始重新计入供应中断风险。 周一国际原油期货全天大多处于涨势，欧股盘前一度小幅转跌，欧股早盘转涨后保持上行。美股早盘尾声传出美国SPR跌破3亿桶的数据后，油价涨幅进一步扩大。 此前两周累跌超10% 油价已大幅消化“供应恢复” 此次上涨发生在油价此前连续两周大幅回落之后。 截至上周五，美油在经历三连跌后连续两日收涨，布伦特在两连跌后三连涨，但两大基准油价上周仍分别累计下跌7.67%和4.98%。截至上周五的最近两周内，美油累跌12.46%，布伦特累跌13.67%。 也就是说，在本轮反弹之前，油价已经经历了一轮幅度相当可观的调整，市场此前已经大幅消化霍尔木兹恢复通航、供应风险缓解等预期。 上周五，WTI 9月原油期货收涨0.89美元，涨幅1.15%，报78.18美元/桶；布伦特10月原油期货收涨1.06美元，涨幅1.29%，报83.55美元/桶。 周一油价重新升破80美元关口，意味着市场正在部分收回此前消失的风险溢价。 SPR越低，美国应对供应冲击的缓冲空间越有限 对于原油市场而言，SPR跌破3亿桶并不意味着美国即将面临石油供应短缺。 美国仍拥有庞大的商业原油库存、较高的国内原油产量以及从全球市场获得供应的能力。因此，不能简单将SPR库存下降等同于美国石油供应安全出现危机。 但战略储备的作用，本身就是在重大供应中断发生时提供额外缓冲。 这意味着，在霍尔木兹海峡仍存在供应风险的情况下，SPR持续下降会让市场更加关注一个问题：如果全球石油供应再次遭遇严重冲击，美国政府还能在多大程度上通过释放战略储备来稳定市场？ 美国SPR目前虽然仍高于1982年2.705亿桶的历史最低纪录，但已经越来越接近这一水平。 更重要的是，当前库存水平出现在一个全球石油供应链本身就存在较大不确定性的时期。霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的石油运输，任何通航恢复进程的延迟，都可能迅速重新推高原油市场的供应风险溢价。

盘面 外盘：LME三月锡8月10日（周一）电子盘收55,325美元/吨，涨1.27%（较上周五收盘54,900区间反弹），盘中最高55,600、最低54,800；非农-2.3万"宽松交易"在周一亚欧盘集中兑现，锡领涨基本金属。 国内（8/8夜盘→8/11早盘）：沪锡2609周五日盘收434,910元/吨（-0.10%），夜盘（8/11开盘参考）收437,530元/吨，涨0.75%，开436,200、高438,100、低435,800；2609预计开在437,000–439,500元/吨，43.7万为短线新中枢，44万整数关从"远期目标"重回"本周可测区间"。 库存： •LME锡库存维持5,690吨历史极低（8/7为5,690吨、-105吨），注销仓单860吨、注销占比15.11%——已逼近但未突破20%逼仓预警线，海外可交割货源持续收紧； •上期所锡周库存5,286吨、周减170吨，交易所锡库存（LME+SHFE）跌破1.1万吨； 宏观：非农-2.3万持续发酵，9月加息概率22%低位，宽松交易成主旋律 （1）7月非农爆冷余波未消。​ 7月新增非农环比减少2.3万人，远不及预期的+8万–10万；失业率4.1%（劳动力供给收缩所致而非就业扩张，劳动参与率降至61.4%）；5+6月合计下修10.3万，过去12个月月均仅+3.4万——用工扩张动能持续衰减。 （2）CME FedWatch：9月加息25bp概率维持约22%，维持不变约78%。非农后美元指数跌破99、10年期美债收益率回落、COMEX黄金周涨约2.3%——"宽松交易重启"是有色集体上冲的核心驱动，锡借低库存弹性最大。 （3）但鹰派未全撤+数据待验证：卡什卡利"今年三次加息并非不可能"、Cook"通胀未降温就准备加息"仍在；8/12（周三）7月CPI是下一关键节点——若CPI环比回落、核心CPI降温，则22%进一步下探、锡冲44.5万；若CPI韧性超预期，则加息概率回摆、44万上方见顶风险加大。 （4）地缘溢价继续退坡：美伊霍尔木兹谈判现积极信号、WTI回落至75美元/桶附近，能源通胀二次推升风险短期缓和，给锡"低库存+矿紧"主线让出上行通道。 基本面：银漫全停未解+佤邦五成封顶，供应弹性焊死 （1）银漫矿业采选+尾矿全停，停产时长悬而未决。​ 兴业银锡7/30公告：采矿系统、选矿尾矿系统均已停产，地表35万吨矿石缓冲失效；165万吨/年采选核心锡银矿山，按1–2个月短停估影响锡金属量约1,000吨（占国内锡精矿供给约3%–4%，属区域性边际收紧）。 （2）佤邦雨季尾声仍"五成封顶"：全年复产上限锁在禁矿前40%–50%、全面复产推迟至2027年；2月抽水费分摊（外销提5%+原30%实物税=综合35%）抬升开采成本、压制矿企复产意愿。 现货市场 成交：早盘SN2609从夜盘436,000上方回落后，下游和终端在425,000–430,000区间询价、点价意愿较前期释放，部分焊料厂、电子企业上午就完成小批量成交；但下午盘面未进一步深跌、横在427,000–428,000后，追买又转淡。全天定性是“高位回落后刚需释放、而非主动补库启动”——普通消费电子、常规焊料仍处淡季观望，仅维持刚性拿货；AI服务器、先进封装相关的高端焊料需求有韧性但短期不足以拉动现货放量。 【数据来源声明： 除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】  

SMM 8月11日讯： 硅片 价格：市场18X硅片价格0.799-0.824元/片，210RN硅片价格0.897-0.915元/片，210N硅片价格1.097-1.113元/片。硅片区间价格略微上调，某家头部一体化企业暂停报价发货，其余企业目前维持报价，但其中多数已经控制出货量，且成交区间明显收敛，低价订单确定消失。 产量：据SMM最新调研反馈，8月环比减产1-2GW，虽然已经连续两月减产，但整体产量相对需求仍然偏高。近期由于近期硅片价格跌破现金成本，库存压力过高的头部企业选择减产应对。除此之外，外代工总量和分布比例出现调整。 库存：硅片企业累库呈分化趋势，头部企业库存已经超过合理区间，保税区库存订单发印度需求边际减弱，非洲多国跻身出口前列。 电池片 价格： 今日电池片市场迎来一轮明显上涨行情，前期市场挺价氛围落地兑现。183 成交重心抬升至 0.27-0.276 元 / W，市场零星 0.28 元 / W 高报价显现；210N 主流区间上行至 0.262-0.27 元 / W，顶部报价触及 0.27５ 元 / W；210R 成交区间同步拉高至 0.265-0.27 元 / W。头部企业的 210N、210R 均已产生 0.27 元 / W 小批量实单，带动整体盘面情绪全面走强。不过行情持续性仍有待验证，后续需要紧盯下游组件订单承接力度以及上游开工回升节奏，一旦终端需求后续乏力，价格存在冲高回落的隐患。 产量： 行业 8 月整体排产计划相较 7 月小幅收缩，不少厂商预判本月下游需求偏弱，主动压缩生产规模；现阶段减产仅停留在规划层面，最终实际开工落地幅度还需后续持续观察核实。 库存： 本周行业库存总量环比小幅回落，其中 183、210N 两个规格去库成效较为突出；反观 210R 依旧积攒了较多库存，尺寸间库存分化格局依旧显著。 光伏胶膜 价格 EVA光伏料： 当前国内光伏级EVA粒子现货主流成交区间10200-10300元/吨，粒子价格暂持稳运行。成本端近期乙烯价格小幅下行，EVA成本支撑进一步松动；供应端随着石化厂陆续转产光伏料，此前货源紧张的局面得到进一步缓解。头部石化厂周度结算价今日即将落地，预计本次结算价将在当前主流成交区间内窄幅整理，暂无大幅调整空间。 光伏胶膜： 当前420克重透明EVA胶膜价格5.42-5.5元/平米，380克重EPE胶膜价格5.28-5.36元/平米。本月胶膜月度长协议价已完成，头部组件厂月内长协价格保持稳定，市场零散订单多执行一单一议。上游光伏EVA粒子短期持稳运行，胶膜生产成本波动有限，散单报价亦无明显变化。 产量：本周光伏EVA产量因部分装置转产非光伏料小幅回落；胶膜厂8月排产预计较7月环比提升约6%-7%。 库存：目前石化厂库存维持偏低水平，产出优先长协，流通现货较少；胶膜厂库存压力整体可控。 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》点击查看SMM金属产业链数据库

霍尔木兹海峡重开前景再度蒙上阴影，欧洲天然气市场率先感受到供应风险。 伊朗与阿曼有关霍尔木兹海峡通航安排的讨论仍未能让市场相信全球液化天然气（LNG）运输能够迅速恢复。当地时间10日周一，欧洲天然气基准期货日内一度涨超10%，市场担忧即使伊朗与阿曼达成协议，霍尔木兹海峡也未必能立即恢复正常航运。 对欧洲而言，时间压力正在加大。欧洲天然气库存目前仅略低于59%，明显低于同期五年均值约76%的水平；距离冬季供暖季开始已不足三个月。如果中东LNG供应恢复继续延迟，欧洲不仅需要在更短时间内补充库存，还可能与亚洲买家争夺有限的现货LNG资源。 “协议接近”并不等于霍尔木兹马上重开 市场此前曾押注伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡新航道达成协议，推动能源价格大幅回落。 但伊朗上周末表示，相关协议“非常接近”达成的同时，也释放出一个关键讯号： 达成协议本身并不意味着霍尔木兹海峡会立即恢复正常通航。 这使交易员此前关于中东能源供应迅速恢复的乐观预期受到打击。 霍尔木兹海峡不仅是全球重要的原油运输通道，也是中东LNG运往欧洲和亚洲的重要出口通道。对于欧洲天然气市场而言，真正关键的并非一纸协议何时签署，而是卡塔尔等主要LNG生产商的货物何时能够重新稳定通过海峡抵达欧洲。 欧洲基准荷兰TTF近月天然气期货周一刷新日高时涨至62欧元/兆瓦时上方，日内涨近12%。 这意味着，在此前供应恢复预期推动天然气价格回落后，市场正在重新计入霍尔木兹持续受阻的风险。 欧洲库存仅约59%，补库进入关键窗口 欧洲天然气市场当前面临的最大问题，是 留给补库存的时间越来越少 。 彭博社称，欧洲天然气库存近期降至2009年以来同期最低水平附近，目前储气设施的库存率略低于59%，远低于同期五年平均水平约76%。欧洲距离供暖季开始已经不足三个月。 正常情况下，欧洲会在春夏季增加天然气库存，为冬季需求高峰做准备。但今年由于中东供应中断，欧洲补库过程明显承压。 如果霍尔木兹海峡迟迟无法恢复稳定通航，欧洲需要在更短的时间内采购更多LNG才能填补库存缺口。 这也意味着欧洲天然气市场可能面临一个更加棘手的局面： 即使霍尔木兹最终重新开放，航运恢复也不会必然立即恢复至正常水平。 航运公司需要确认航线安全，LNG生产商和贸易商也需要重新安排船期和货物流向。因此，市场交易的已经不仅是“海峡什么时候开放”，还包括“开放后需要多久才能恢复正常供应”。 欧洲可能与亚洲争夺LNG，冬季供应压力升温 如果中东LNG出口恢复继续推迟，欧洲与亚洲之间的LNG竞争可能进一步加剧。 欧洲目前库存偏低，本就需要在冬季前加速采购；与此同时，亚洲主要LNG买家同样需要为冬季需求准备库存。 Maggie Xueting Lin等花旗策略师预测称，如果中东LNG出口从8月中旬开始逐步恢复，欧洲天然气库存到10月底可能达到约74%。 但这一预测存在一个重要前提，即中东LNG供应能够逐步恢复。如果恢复时间进一步延迟，欧洲的补库进度就可能低于预期。 更大的风险来自冬季需求。 花旗策略师还警告，如果厄尔尼诺现象导致今年冬季出现异常寒冷天气，欧洲天然气需求可能出现高于往年的增长，从而进一步增加市场对现货LNG的争夺。 换言之，欧洲天然气市场当前同时面临两个变量： 供应恢复速度和冬季需求强度。 只要其中任何一个变量朝着不利方向发展，天然气价格就可能再次出现明显波动。 挪威供应也添变数，欧洲天然气市场“内忧外患” 除了霍尔木兹海峡之外，交易员还在关注欧洲自身的天然气供应情况。 市场正在关注挪威Ormen Lange气田可能出现的持续供应削减。挪威是欧洲最大的管道天然气供应国，任何供应中断都可能进一步放大欧洲天然气市场的价格波动。 这意味着欧洲当前并非只有一个供应风险来源。 一方面，中东LNG出口能否恢复取决于霍尔木兹海峡局势；另一方面，挪威管道气供应也存在潜在扰动。在欧洲库存低于历史同期水平的情况下，任何额外的供应问题都可能被市场放大。 因此，尽管欧洲天然气价格仍远低于2022年能源危机期间的极端水平，但市场对供应中断的敏感度已经明显提高。 美国天然气也大涨，但驱动因素不同 美国天然气期货周一同样明显上涨，但上涨逻辑与欧洲并不完全相同。 美国天然气期货周一美股盘中曾涨超5%，创两个多月来最大涨幅，主要受到天气预报大幅变化以及空头回补推动。此前基金经理对美国天然气的看空程度达到2020年以来最高水平之一，天气预测突然发生变化后，引发大规模空头回补。 因此，当前全球天然气市场呈现出不同的区域性驱动： 欧洲天然气主要交易 霍尔木兹海峡、LNG供应和冬季补库压力 ；美国天然气则更多受到 天气预期变化和仓位调整 影响。 但两者背后存在一个共同变量：全球LNG市场的供需平衡。 如果霍尔木兹海峡长期无法恢复正常通航，中东LNG供应持续受限，欧洲和亚洲对其他来源LNG的竞争将加剧，全球天然气市场的供应宽松预期也可能进一步被推迟。 在距离欧洲冬季供暖季不足三个月、库存仍明显低于历史同期水平的情况下，霍尔木兹海峡的任何新变化，都可能继续成为欧洲天然气价格的主要催化剂。

8月11日SMM锌晨会纪要 盘面：隔夜伦锌开于3711美元/吨，盘初伦锌震荡下行，于欧洲交易时刻探低于3687美元/吨，随后空头减仓，伦锌一路震荡上行于夜盘摸高于3745.5美元/吨，终收涨报3735.5美元/吨，涨37.5美元/吨，涨幅1.01%，成交量降至11048手，持仓量降6595手至24.7万手。隔夜沪锌主力2609合约开于25555元/吨，盘初沪锌短暂下行探低于25460元/吨，随后空头减仓，沪锌一路上行于盘尾摸高于25700元/吨，终收涨报25650元/吨，涨35元/吨，跌幅0.14%，成交量减至49734手，持仓量减1326手至11.9万手。  宏观：特朗普要求伊朗赔偿，称将纳入未来谈判；特朗普延长《琼斯法案》航运豁免90天，适用范围收窄至能源商品和化肥；美联储哈玛克：可能需要多次加息压低通胀；伊朗最高领袖公布多项任命，调整武装力量领导层；据悉英伟达联手华尔街巨头筹划5000亿美元AI基建融资；央行：健全中国特色现代货币政策框架，完善基础货币投放机制。 现货： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为1.84，出货情绪为2.46。昨日沪锌期货价格高位震荡运行，下游企业多继续看跌，加上订单较差，昨日询价接货稀少。加上台风天气影响上海仓库提货，市场部分贸易商休假，昨日整体锌锭现货交投清淡，现货升水变化不大。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.98，销售情绪为2.60。锌价重心小幅下移，市场交投活跃度略有回暖，但受终端消费仍处淡季影响，企业实际现货采买未见明显改善，采购多以价格回调后的刚需补库为主，整体成交量提升有限。昨日现货升贴水小幅走强。 天津：天津地区精炼锌采购情绪为1.77，出货情绪为2.43。盘面小幅回落，但价格仍较高下游刚需为主，询价较少，贸易商佛系出货，升水持稳为主，昨日整体市场成交较差。 宁波：台风天气下昨日宁波下游工厂多停工，昨日下游企业几无询价采购，整体现货市场表现清淡，贸易商佛系报价，现货升水环比变化不大。 库存：8月10日LME锌库存增加50吨至97125吨，增幅0.05%；据SMM沟通了解，截至本周一(8月10日)，SMM七地锌锭库存总量为26.74万吨，较8月3日减少0.51万吨，较8月6日减少0.43万吨，国内库存减少。 锌价预判：隔夜伦锌录得一小阳柱，美伊局势反复，美元震荡运行，但LME库存始终较低，国内出口交仓至LME的锌锭由于船期还需要确定具体量级，伦锌高位震荡，预计今日伦锌高位震荡运行为主。隔夜沪锌录得一小阳柱，外盘带动下沪锌重心上行，目前仍以外盘带动为主，国内锌锭库存由于出口去库，给予沪锌支撑，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。